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全球资金有望流入“成长性”人民币资产,A股或面临“价值重估”

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发表于 2018-3-9 11:46:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
  华泰证券曾岩团队认为,目前,全球经济系统稳定性增加、风险偏好回升,跨境资金或将进入中长期配置成长性资产的阶段,而全球成长性资产中的“真成长”是人民币资产 。
  随着全球经济的稳定增长,出口将会对中国GDP的贡献率有所提升。资本流入和净出口率贡献提升或将使中国形成一定程度的外生性宽松。
  依据ROE的杜邦分析法,华泰证券认为今年企业盈利能力走平,长端利率或将难以继续显著上行。
  在一定程度的外生性宽松和一定程度的内生性下行压力之下,国内利率在下半年甚至一季度后或有下行空间,从而大概率推动A股资产的估值上行。
  为什么人民币资产是“真成长”资产?
  过去两年, A股市场经历了成长股跑输价值股的风格切换,而站在全球市场,如果以整体视角看待国家资产,用经济增速来作价值与成长的区分, 其中美国为价值资产的龙头,中国为成长资产的龙头,过去两年或者更长期的 2010年以来,全球股票市场也经历了成长资产跑输价值资产的风格切换。


  非美国家与美国的经济周期差收窄下,全球资本流动已经回暖,且未来将继续回暖,跨境资金将开启2008年金融危机后的第三阶段的盈利模式:第一阶段负债端发达市场化、资产端新兴市场化,第二阶段负债端非美元化、资产端美元化,两个阶段均通过低成本资金赚取经济周期差和货币政策周期差之下的收益;而第三阶段,全球资金成本抬升但经济系统稳定性增加、风险偏好回升,华泰证券曾岩团队认为跨境资金或将进入中长期配置成长性资产的阶段,而全球成长性资产中的“真成长”是人民币资产 。
  虽然全球资金成本抬升,但全球经济回稳带来跨境贸易与资本流动的回暖,在系统性风险有所降低的背景下,华泰证券认为全球资本流动或将进入金融危机以来的第三阶段:加配代表“真成长”的人民币资产。
  对比美国、欧元区、日本和中国的经济增速和增长结构来看,中国是经济增速更高、增速更稳定、结构也更稳定的经济体,是“价值成长资产”。
  美国,2014年至2017年经济增速回升的主力是私人消费,拖累项是商品和服务净出口,2017年经济增长拉动率增加最多的是私人投资;欧元区19国, 2015年至2017年经济增速回升的主力是出口和投资,拖累项是进口,居民消费的贡献率相对稳定;日本2015年至2016年经济增速回升的主力是净出口,2015年至2016年期间私人消费是拖累项,但2017年投资和私人消费成为经济增长的主拉动力。中国2015年至2017年经济增速相对平稳, 拉动主力是消费,2016年净出口是拖累项,但2017年净出口对经济增长的拉动力明显增加。




  此外,从内外环境来看,中国也有诸多吸引资本流入的有利条件。
  华泰证券认为,中国正处在兼顾货币政策独立性和对外开放的良好窗口期:
  2017年以来,美元指数总体向下,而美国长端利率总体向上,特别是2017年下半年至今,两者呈显著的背离趋势, 这样的背离在2003年至2006 年期间也出现过。我们认为,这一趋势大概率将会延续,在这样的时期,是中国兼顾货币政策独立性和扩大对外开放的良好窗口期,也即,在“不可能三角”中,不必过度担心汇率的稳定性。
  中国资本流入占GDP的比重仍有向均值回归的空间:
  由于资本流入受国家资产盈利能力的吸引,流入后又会作用于国家资产的盈利能力,呈现出显著的周期性,所以资本流入与GDP的比值应该有均值回归的属性。从数据来看,目前美国资本流入占GDP比重已回升至历史中值位置;而中国资本流入占 GDP 的比重仍未回升至历史中值(2000 年至今),仍有回升空间。


  A股或可重新估值
  2005年至2006年期间,是中国最典型的外生性宽松时期。2017年以来,净出口对中国GDP的拉动率回升,这与2005年至2006年期间相似;2017年以来,美元指数下行的外部环境,也与2005年至2006年期间相似;2017年以来,金融账户资本流入规模增大的情况,也与2005年至2006年期间相似。
  在全球经济继续温和回升的判断下,今年净出口大概率仍将对GDP保持正向拉动,叠加人民币汇率稳定甚至升值预期下,外汇占款可能增加,因此,华泰证券判断资本流入+净出口率贡献提升或将使中国形成一定程度的外生性宽松。
  华泰证券认为,今年整体非金融A股的ROE将从高斜率回升变得平缓,时间点或在二季度。这一判断来自ROE的杜邦拆分分析。但更确定的判断有赖于上市公司2017年年报和2018年一季报数据。若企业盈利能力走平,长端利率或将难以继续显著上行。
  一定程度的外生性宽松+一定程度的内生性下行压力之下,华泰证券认为国内利率在下半年甚至一季度后或有下行空间,从而大概率推动A股资产的估值上行。

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发表于 2018-3-9 17:07:12 | 显示全部楼层
梦见棉花苗,梦见棉花苗是什么意思,周公解梦梦到棉花苗,寓意,好不好,代表什么
梦见棉花苗  今天遇到的不顺心其实并没有你想象的严重。独自一个人想问题还不如把心里的想法和朋友说说,让他们来开导你,反而会取得比较好的效果。  梦见棉花苗的吉凶:  得长辈或上司之惠助,再加上自身之勤勉,而于中年或壮年可获得相当之发展,但因基础运劣之故,于成功之后,又会有很多次之再成败,生涯多劳,难亨安逸,幸而水在土上,池塘之家,亦顺天然之景故,虽是相克,凶意则微。  梦见棉花苗的宜忌:  宜:宜隆胸手术,宜漱口水,宜怒斥小三,宜吸烟,宜强颜欢笑,宜为人签名;  忌:忌割皮包,忌烹饪,忌饮酒,忌在便利店购物,忌织毛衣,忌厌食。梦见棉花苗  做梦梦见棉花苗  恋人的意愿会影响到你。本来自己没有那么在意的事情,会因为恋人的重视而变得在乎起来。你男这一点会表现得比较厉害,甚至对于某些你男来说是挑起家庭重任的开始呢!  梦见棉花苗的吉凶:  学竟有成,凡事如意,顺利成功,达成目的,名利双收,境遇安固,优越发展,享尽幸福。  梦见棉花苗的宜忌:  宜:宜节食,宜隔墙取物,宜吃小动物尸体 ,宜素颜,宜indie pop,宜无视9月15日;  忌:忌刷卡,忌泡温泉,忌吃带馅儿食品,忌隐婚,忌在厕所对领导卖萌,忌得便卖乖。    梦见棉花开了  新阶段来临的日子里,不要忽略了家人哦|期的你会进入一个全新的时期,很多的想法都会希望能够付诸实现。公司取名因此,大部分的精力都最准的算命网会投入到个人成长中去!PS一下,和家人.恋人沟通还是要做好,这样才能避免误会的发生呢。  梦见棉花开了的吉凶:  境遇巩固有下属之助,地位财产,俱为安全,排除诸障碍,凡事如意,盛运隆昌荣誉,助者或共事者亦得一帆风顺而成功发展。(但若有凶数者,亦须提防火灾或烫伤之事)但人格数.地格数备全者,而他格有凶数者:很可能好淫无节制。  梦见棉花开了的宜忌:  宜:宜申请休假,宜迟到,宜拿拒绝当客气,宜杜撰八卦,宜公然挖鼻孔,宜吃菠萝蜜拌虾酱;  忌:忌视频,忌心情浮躁,忌开会玩手机,忌高潮不嚷,忌读低俗文学作品,忌矫情。    梦见棉花树  做懒人反而能得到运气平稳的一天q天还是乖一点比较好,任何改变计划的大动作都难以得到完满的结局。此外,今天也是告白的好机会!对方颇能明了你的心意!只要给予适当的暗示,告白是成功还是失败提前就可以知道!  梦见棉花树的吉凶:  因肯努力而获得相当程度之成功,境遇安定,但成功运劣,所以难再发展,精神亦多磨劳苦。  梦见棉花树的宜忌:  宜拼音输入法,宜芝士蛋糕,宜坐怀不乱,宜上厕所,宜暴露2B本领,宜比武招亲,宜顺势一倒;忌说到做到,忌排队,忌吃葡萄不吐葡萄皮(吃葡萄干除外),忌十指相扣,忌拒绝,忌AA制,忌戒烟    梦见一大片白色棉花  容易发生口舌之灾的一天。同样的一句话,在不同的人听来有不同的意思呢!多使用简洁明了的句子,多采用有备案的书面表达,可以给自己留一个辩解的机会。  梦见一大片白色棉花的吉凶:  能安定,可逃灾害,部下得力合作,能成功,由尊长之爱护提拔或父祖余德所荫益,得隆昌而大发展。  梦见一大片白色棉花的宜忌:  宜:宜短信骚扰陌生人,宜溺爱宠物,宜宫保鸡丁,宜不识抬举,宜酒后吐真言,宜复制节日短信;  忌:忌八元以上早餐,忌相亲,忌搭讪相邻旅伴,忌冷落房子风水剩单青年,忌补说新年祝福,忌说方言。    梦见偷棉花  小动作蛮多的一天!心头的不安,往往表现在行动上,别人只要稍微留心观察你一下,就知道你的心情如何了。越是在关系密切的人面前,你就越容易放松,真实的情绪也越会暴露出来哦!  梦见偷棉花的吉凶:  境遇虽安定,受一时之福荫而获得安定之生活,但成功运因被压制,不能有所伸张,常有烦恼与困难,身心过劳,易生脑疾.肺疾或遭难之虑,晚年不佳之兆。  梦见偷棉花的宜忌:  宜:宜倚老卖萌,宜不惜一切代价,宜内讧,宜爱抚保安,宜麻辣烫,宜自摸;属猴几月出生最好  忌:忌电梯间打情骂属虎的和什么属相最配俏,忌幻听,忌请客,忌食青枣,忌转账,忌以贱对贱。












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